De Alumexx Reverse Takeover

Wat is Alumexx?

Alumexx NV is een producent en distributeur van aluminium profielen, trappen en ladders. Het bedrijf had bewezen omzet, groeiambities en de behoefte aan kapitaaltoegang. Een traditionele IPO zou voor een bedrijf van deze omvang te kostbaar en te tijdrovend zijn geweest.

Via een reverse takeover kon Alumexx in drie tot zes maanden beursgenoteerd worden — met een fractie van de kosten van een volwaardige IPO en zonder de onzekerheid van een roadshow in wisselende marktomstandigheden.

Hoe Alumexx werd gevonden

Alumexx werd niet gevonden via een M&A-adviseur of een broker. Het contact ontstond via het eigen netwerk van CEO Selwyn Duijvestijn. Na zes tot twaalf maanden zoeken en gesprekken met meerdere kandidaat-bedrijven, was Alumexx de sterkste match op alle criteria.

Het due diligence-traject

Grondige due diligence was niet onderhandelbaar. De zoektocht naar verborgen risico's in een kandidaat-bedrijf is het meest kritische onderdeel van een reverse takeover — voor de beurshuls, voor de bestaande aandeelhouders en voor het kandidaat-bedrijf zelf.

Het due diligence-traject voor Alumexx omvatte:

• Financiële screening — meerdere jaren historische jaarrekeningen, omzettrends, marge-ontwikkeling, werkkapitaalbehoefte
• Juridische screening — lopende of dreigende rechtszaken, contractuele verplichtingen, intellectueel eigendom
• Fiscale screening — belastingverplichtingen, eventuele fiscale structuren die risico zouden opleveren na de transactie
• Management-assessment — heeft het management ervaring met de verplichtingen van een beursgenoteerd bedrijf? Rapportages, aandeelhouderscommunicatie, AFM-compliance?
• Marktpositie — is de omzet duurzaam? Wat is de concurrentiepositie in de markt?

Pas nadat het due diligence-traject geen showstoppers had opgeleverd, werd overgegaan op de onderhandeling over de transactiestructuur.

De transactiestructuur

De transactie verliep via een aandelenruil: PHELIX NV gaf nieuwe aandelen uit aan de aandeelhouders van Alumexx, waardoor Alumexx de meerderheid in PHELIX verwierf. De ruilverhouding werd bepaald op basis van de waarderingen van beide partijen — een onderhandeling waarbij beide partijen professionele adviseurs hadden.

De aandelenruil is de meest voorkomende structuur bij reverse takeovers: geen cash-uitstroom, en de bestaande aandeelhouders van het kandidaat-bedrijf behouden een belang in de beursgenoteerde entiteit.

De buitengewone aandeelhoudersvergadering (AVA)

Een reverse takeover vereist goedkeuring van de bestaande aandeelhouders van de beurshuls — in dit geval PHELIX NV. Daarvoor werd een buitengewone aandeelhoudersvergadering bijeengeroepen.

Transparantie is cruciaal bij zo'n AVA. Aandeelhouders die niet begrijpen wat er wordt besloten worden nerveus. Een nerveuze aandeelhouder verkoopt. Dat drukt de koers en bemoeilijkt de transactie. De communicatie richting bestaande PHELIX-aandeelhouders — waarom Alumexx, waarom deze ruilverhouding, wat is het perspectief — was dan ook een integraal onderdeel van het proces.

Het meest opwindende moment

Niet de AVA, niet het tekenen van de deal. Het meest opwindende moment was de persaandacht erna. Als de financiële media beginnen te schrijven, de beleggingssites berichten publiceren, analisten reageren — dan wordt zichtbaar wat maandenlang achter gesloten deuren is opgebouwd. Dat gevoel is moeilijk te omschrijven.

Het resultaat

Na de succesvolle afronding in 2017 was Alumexx beursgenoteerd op Euronext Amsterdam. Het bedrijf heeft sindsdien hard gegroeid en staat nog steeds succesvol genoteerd. Selwyn Duijvestijn volgt het bedrijf met trots, maar vanuit een afstand.